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          螞蟻集團登陸A股在即 2.1萬億市值 靠的是什么?
          胡一侃百家號:胡一侃發布時間:2020年10月29日 11:06:01

          (網經社訊)幾年前我們還在感嘆,為什么像BAT這樣的,幾乎每天都體驗其產品的科技公司沒能在A股上市?幾年后,隨著科創板的推出,這種情況正在發生改變,支付寶母公司——螞蟻集團即將登陸A股。

          此次螞蟻集團科創板IPO,將至少募集人民幣1149.4億元,A+H股合計募集資金將超過375億美元,打破去年12月沙特阿美294億美元的全球IPO記錄,螞蟻集團A+H股發行后,總股本約為303.76億股,按照發行價68.8元計算,市值約為2.09萬億人民幣,算上上市后的溢價,總市值將超越當下的股王貴州茅臺。

          何以支撐2.1萬億?

          螞蟻集團是國內領先的數字支付提供商和領先的數字金融科技平臺,旗下主要有國民級應用“支付寶APP”和三大業務,分別為數字支付、數字生活、數字金融。

          數字支付,即日常使用到的掃碼、刷臉支付,2019年7月至2020年6月,通過支付寶完成的支付交易總規模達到118萬億元,完成國際總支付交易規模達到6219億元,螞蟻集團數字支付收入來自于按交易金額的一定比例向商家收取的服務費。

          對用戶而言,支付寶不僅是數字支付手段,也是數字生活和數字金融的入口,數字生活提供了本地生活、出行服務、便民服務及其他服務,日常使用頻次較高的外賣、電影、機票、旅游等,都屬于螞蟻集團數字生活版塊。

          但在螞蟻集團的營收中,數字金融占比最大,今年上半年數字金融業務占公司總收入的63.39%,收入達到459.72億元,數字金融再細分,可分為微貸科技平臺、理財科技平臺和保險科技平臺,其中具有代表性的產品有花唄、借唄、余額寶、相互寶等。

          到如今,支付寶APP的月活用戶達到7.11億,月活商家8000萬+,合作的金融機構2000+,數字支付總規模達到118萬億,微貸科技平臺促成的信用貸款規模2.1萬億,理財科技平臺促成的資產管理規模4.1萬億,保險科技平臺促成的保費及分攤金518億元,一串串數字支撐著未來“A股一哥”的身份。

          2020年上半年,螞蟻集團營業總收入725.28億元,凈利潤為219.23億元,每股收益0.8元,按照發行價68.8計算,發行前靜態市盈率為86倍,發行后靜態市盈率120倍左右。

          核心業務數字金融

          螞蟻集團主營收入自2017年起,數字金融收入占比呈逐年遞增的趨勢,2019年超過數字支付和商家服務收入,今年上半年占營收的63.39%;數字支付和數字生活收入營收占比呈逐年遞減趨勢,到今年上半年占比為35.86%,從營收分布看,數字金融是螞蟻集團最核心業務。

          數字金融到底是個啥?

          簡單來說,就是傳統信貸、理財和保險賦予科技的普惠金融,下面我們細說;在數字金融板塊中,微貸科技平臺的增速最為迅猛,從2017年占總營收的24.75%,增至今年上半年39.41%,也就是說,螞蟻集團近40%的收入來自消費信貸,是核心業務的核心。

          微貸科技平臺到底是什么?

          這得從經營模式說起,每年雙十一都能在網上看見“欠馬爸爸花唄”的評論,今年雙十一又要來了,估計還會看到;但這是一個通常的誤區,在沒弄明白花唄的模式之前,我也這樣認為,嚴格意義來說,這句話是錯的,正確的翻譯應該是“欠馬爸爸的花唄,欠銀行的錢。”

          看看支付寶信用額度支用流程就很容易明白了,資金在用戶與金融機構合作伙伴間進行,螞蟻集團維持與主要客戶的關系,根據促成的消費信貸規模收取一定比例的技術服務費,資金來自于銀行,螞蟻集團作為中介機構提供什么呢?一是信用評估,比如通過信貸模型對用戶的消費能力、資產水平、歷史交易和信用記錄綜合評估后的芝麻信用,這是傳統銀行所缺乏的;

          另一個就是客戶資源,支付寶月度活躍用戶7.11億,合作的金融機構可以通過支付寶,獲得有需求的小微客戶,所以螞蟻提供的是一個微貸平臺,而在促成用戶與銀行的信貸過程中,運用數據和先進算法等,在傳統信貸基礎上賦予了科技創新。

          當然,螞蟻集團也有自營的小貸公司,但貢獻的營收和營收占比呈下滑趨勢,螞蟻集團微貸科技平臺的收入,超過98%的消費信貸規模都來自銀行等金融合作機構。

          如果給螞蟻集團分類,個人認為是一家科技公司,但本質是建立在金融之上,更是一家金融中介機構/平臺,與傳統金融中介機構不同在于,技術和模式上的創新,未來核心業務的增長既來自市場空間,也會受到金融監管的約束。

          當下的消費金融

          2020年1月,一場突如其來的疫情給經濟帶來嚴峻考驗,今年上半年,我國GDP同比下降1.6%,實體經濟受到不小的沖擊,上半年,消費信貸規模保持高速增長,螞蟻集團作為國內最大的線上消費信貸和小微經營者信貸平臺,市場份額約為16%,消費信貸數據具有行業代表性。

          今年上半年,微貸科技平臺營業收入為285.86億元,同比上漲59.47%,去年7月至今年6月,通過支付寶使用消費信貸的用戶約為5億人,剔除年長者和未滿十八歲的,全國使用的比例約為50%。

          信貸需求逆勢增長的同時,風險同樣亦在增加,從螞蟻集團公布的數據來看,今年上半年,消費信貸30天和90天逾期率出現了比較明顯的增長,5月底30天逾期率達到峰值3.01%,90天逾期率7月底達到峰值2.15%。

          當然,隨著國內經濟復蘇,最近三個月逾期率降低,但總的來說,逾期率較2019年末有明顯增長,可能的因素來自于經濟因素和消費信貸的總規模。

          最終的風險在于銀行,同時消費信貸區別于傳統抵押貸款,模式創新給金融帶來更大的壓力,最近在外灘金融峰會上,馬云強調金融監管下的企業創新,從螞蟻金服的模式上來說,建設金融服務的“毛細血管”,為金融機構經營的“主動脈”提供有力補充,讓普惠金融延伸到各個角落,離不開創新。

          但從金融監管的角度來說,金融科技誘導過度金融消費的可能性也確實存在的,以前一塊是一塊,現在這月一塊可以先花一塊五,另外五毛下月還,攀比心、虛榮心可能導致超前消費越來越超前,正面促進消費可能變成抑制消費,或財務杠桿不斷增加,控制發展速度是有必要的。

          從目前看,消費信貸余額占比為14%,美國33%,還有一段距離,但從結構來看,中老年群體大都有存款的習慣,杠桿率較低,這是被平均的一部分,而年輕一代消費觀念有很大的不同,拉高了平均值,年輕人群的杠桿水平,可能是更需要關注的。

          結語

          所以說,未來螞蟻集團數字金融的發展,不僅僅取決于市場想象空間,還主要來自監管方面的約束,螞蟻作為金融中介機構,同樣亦有監管的責任。

          最近看到螞蟻集團員工激勵達到1376.9億元,人均可得約826萬元,在杭州能買一套283平的大房子的新聞,市場給的回報不低,希望上市后的螞蟻,還是以前的螞蟻。

          此前,網經社發布專題進行了深度解讀(詳見網經社【專題】網經社首次在線直播獨家解讀螞蟻集團“A+H”上市http://www.fkxm.com.cn/zt/myzb/  )

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